Optimización de cartera con correlaciones crecientes en nuestro mundo en evolución

A lo largo de los años, los inversores han visto la diversificación como el único “verdadero almuerzo gratis”. De hecho, las clases de activos, como los mercados bursátiles mundiales, los bienes raíces, la madera, las materias primas, los futuros administrados y otros activos alternativos, han servido bien a sus defensores. Por otro lado, algunos analistas argumentan que los beneficios de la diversificación se desmoronan en los peores momentos posibles. Esto parece ser cierto, como lo demuestra la reciente crisis financiera, en la que las carteras bien diversificadas disminuyeron en un -25 % o más. ¿Cómo pueden ser ciertos ambos lados del argumento? ¿Hay algo que un inversionista institucional o de dotación pueda hacer?

El uso de las mejores prácticas de inversiones institucionales y estrategias de fondos de cobertura, y la aplicación de un enfoque matemático y científico para mejorar los conceptos estadísticos y de gestión de riesgos, puede maximizar el uso de la información y el potencial de diversificación disponible. Es útil aplicar enfoques teóricos de manera sensata para garantizar resultados prácticos y sólidos en nuestro mundo pragmático. El resultado es un modelo más completo que combina análisis Monte Carlo, Post-MPT y medidas de riesgo más significativas. A continuación, hay algunas ideas sobre estas medidas y métodos estadísticos.

Acciones globales, correlaciones crecientes y semicorrelación

A partir de la década de 1980, las acciones internacionales fueron la categoría de inversión de moda. Agregaron diversificación a una cartera bien diversificada. El mercado bursátil japonés pasó de alrededor de 10.000 a alrededor de 40.000 durante la década de 1980 y ayudó a estimular el interés en las acciones extranjeras. Los mercados bursátiles de EE. UU., Europa y Asia siempre han estado correlacionados entre sí, pero las correlaciones normalmente se encontraban en el rango de 0,4 a 0,7 antes de mediados de la década de 1990.

La varianza media y otros modelos de la Teoría Moderna de Cartera estaban “felices” de ver estas correlaciones relativamente bajas. Los optimizadores de cartera demostraron que podría aumentar ligeramente su exposición a acciones en general, asignar una cantidad importante de su exposición a acciones a otras regiones del mundo y aun así aumentar las características generales de riesgo/rendimiento de su cartera. A lo largo de los años, las acciones internacionales (en lugar de solo las acciones del país de origen) han servido bien a las carteras diversificadas.

Sin embargo, como ocurre con la mayoría de las buenas ideas, el beneficio de las acciones internacionales disminuyó con los años. Matemáticamente, siempre habrá algún beneficio para las acciones globales, pero los números muestran niveles de correlación generalmente crecientes (móviles) a lo largo de los años. Las correlaciones entre las acciones extranjeras y el S&P han aumentado desde un promedio de alrededor de 0,5 o 0,6 a finales de los 80 y principios de los 90 (cuando las acciones internacionales comenzaron a popularizarse) a los niveles actuales de alrededor de 0,8 o 0,9.

Conclusiones clave:

  • Las correlaciones entre los mercados bursátiles mundiales han aumentado en general a lo largo de los años; los beneficios de la diversificación disminuyeron.
  • Curiosamente, hay picos en la correlación, especialmente en tiempos de crisis financiera. Tenga en cuenta el pico de Crash de 1987, así como las correlaciones muy altas durante la recesión actual.
  • El punto anterior cuantifica la observación de muchos analistas de inversión: que los beneficios de diversificación de muchas clases de activos son menores de lo esperado.

Semicorrelación

En general, hemos visto que los mercados a veces caen juntos, y los beneficios de la diversificación se disipan, en los peores momentos. Cuando hay turbulencia, los mercados se vuelven más correlacionados, ya que los administradores de cartera reducen las pérdidas y tratan de mantener la liquidez. He desarrollado indicadores patentados (* es un ejemplo, a continuación) para determinar si la diversificación realmente podría ayudar en tiempos de necesidad.

Correlaciones y semicorrelaciones para S&P 500 y varios sectores (1987-presente)

Correlación Nasdaq-S&P = 0,84

Correlación Europa-S&P = 0,80

Correlación Asia-S&P = 0,69

Semicorrel

Nasdaq-S&P = 0,95

Semicorrel

Europa-S&P = 0,93

Semicorrel

Asia-S&P = 0,82

A veces menciono la “semi-desviación” como una mejor medida de riesgo general que la desviación estándar (porque mide el riesgo a la baja). La semicorrelación es un enfoque similar que elimina parte del ruido (ruido debido a movimientos alcistas/correlación) y trata de medir los “tiempos de problemas” más directamente. En el gráfico anterior, podemos ver que las correlaciones aumentan durante la volatilidad del mercado financiero. Más específicamente, el gráfico muestra que cuando el S&P cayó, los mercados Nasdaq, europeo y asiático estuvieron a la baja alrededor del 90 % del tiempo. De hecho, si estudiamos las caídas “materiales”, las cifras de diversificación empeoran hasta acercarse al 100%.

Correlación inmobiliaria a lo largo del tiempo (1982-presente)

El sector inmobiliario es otra clase de activo que ha proporcionado una buena diversificación a lo largo de los años, con una correlación a largo plazo con las acciones de alrededor de 0,1. Según los datos desde 1982 hasta el presente, hemos visto que las correlaciones aumentan desde cerca de 0,0 hasta correlaciones recientes cercanas a 0,3 o más, y la reciente crisis financiera está estrechamente relacionada con el sector inmobiliario. Resumen

La correlación de algunas clases de activos ha aumentado a lo largo de los años. Además, la historia ha demostrado que los beneficios reales de la diversificación son más bajos de lo esperado, debido a que los mercados caen juntos durante las crisis del mercado. El uso de un buen conjunto de herramientas puede ayudar a los inversores a obtener una comprensión más realista de las probabilidades. Estas herramientas han descubierto algunas relaciones interesantes entre las clases de activos y las estrategias. Además, los mercados financieros y el mundo que nos rodea están en constante evolución. El valor de una buena idea a menudo disminuye con el tiempo. ¿Cuál será la próxima gran idea de inversión? Es importante mejorar constantemente para seguir siendo competitivos en nuestro mundo en constante cambio.La investigación continua y un esfuerzo colaborativo, con un equipo de inversión capacitado, pueden ayudar a una organización a mantenerse por delante de la multitud y lograr buenos rendimientos ajustados al riesgo.

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